«В последнее время значительно увеличилось число импортеров, хеджирующих риск падения юаня с помощью валютного хеджирования, после того как в прошлый четверг ФРС сообщила о сокращении баланса», — заявил глава департамента по связям с общественностью один из акционерных банков. Плоский кабельный разъем, евроразъемы и треугольный отражатель следует отметить.
Раньше эти импортеры делали ставки непосредственно на курс юаня, но теперь они предпочитают покупать иностранную валюту — по форвардному свопу с ценой 6,6-6,7. Если курс юаня упадет ниже 6,7, они все равно смогут купить доллары США по цене 6,7 и соответственно сократить расходы на иностранную валюту.
Понятно, что помимо увеличения операций по хеджированию валютных рисков для защиты от падения курса юаня, многие импортные предприятия также постепенно увеличивают валютные резервы для противодействия этому риску.
Главный финансовый директор производственной компании в провинции Цзянсу и регионе Цзянсу дважды производил валютные платежи для закупки сырья, но на этой неделе временно приостановил валютные операции, опасаясь, что в будущем ФРС может привести к снижению курса юаня и увеличению валютных издержек. Компания предпочла бы сохранить валютные резервы в четвертом квартале, чтобы уменьшить потенциальные валютные потери.
По мнению вышеупомянутого директора департамента по связям с общественностью акционерных банков, это свидетельствует о том, что все больше предприятий приобретают все более зрелые суждения о валютных операциях и ожиданиях относительно обменного курса, а также склонны к рациональному управлению капиталом в национальной и иностранной валютах, и больше не формируют особо сильных односторонних ожиданий роста и снижения курса в связи с сокращением баланса Федеральной резервной системы и другими событиями.
Стоит отметить, что все больше и больше зарубежных инвестиционных институтов незаметно наращивают операции по хеджированию валютных рисков.
По словам валютного трейдера, один из гонконгских банков сообщил, что большинство иностранных инвесторов покупают облигации в юанях, делая ставку на волатильный портфель хеджирования валютных опционов, чтобы застраховаться от риска падения курса валюты.
«На самом деле, это также негласная практика Департамента валютного маркетинга», — отметил он. Он подчеркнул, что хеджирование валютных рисков в зарубежном капитале будет ниже, когда валюта стабилизируется или имеет тенденцию к росту, в то время как при значительном повышении курса она может существенно возрасти.
«Как только курс юаня начнет стабилизироваться или вернется к своей траектории укрепления, большинство зарубежных инвестиционных институтов сократят свои операции по хеджированию валютных рисков. В настоящее время ведущие зарубежные инвестиционные институты по-прежнему считают, что сокращение баланса ФРС в этом году, возможно, не окажет большего понижающего давления на курс юаня. В конце концов, устойчивый рост основных экономических показателей Китая и высокий профицит платежного баланса обеспечивают сильную поддержку двусторонних колебаний курса юаня в условиях сбалансированного валютного курса», — признал главный представитель крупного европейского агентства по управлению активами.
По состоянию на 20:00 24 августа курс юаня на внутреннем рынке (CNY) колебался на уровне 6,4773 и успешно восстановил отметку в 6,5, что подчеркивает «устойчивость» курса юаня.
Новые операции по хеджированию валютных рисков для импортных компаний.
«После того, как в пятницу курс юаня упал ниже 6,5 по отношению к доллару, их энтузиазм в отношении хеджирования валютных рисков значительно возрос», — сообщил глава департамента по связям с общественностью вышеупомянутого акционерного банка.
Многие импортеры планировали подождать до конца августа, чтобы подтвердить пакет мер по хеджированию валютных рисков в четвертом квартале, но поскольку сигналы ФРС о сокращении валютных курсов все чаще приводили к быстрому росту доллара в течение года, они больше не могут «сидеть на месте».
Сообщается, что, хотя большинство импортеров устанавливают цену исполнения валютных свопов в диапазоне от 6,6 до 6,7, их позиции по хеджированию валютных рисков вполне соответствуют фактическому спросу на иностранную валюту со стороны бизнеса, в отличие от предыдущих случаев, когда позиции по хеджированию юаня значительно превышали фактический спрос со стороны бизнеса.
«За этим стоит то, что многие импортные предприятия извлекли уроки из предыдущих убытков от хеджирования валютных рисков, — они, видимо, уловили тенденцию изменения обменного курса и чрезмерно расширили масштабы хеджирования для спекулятивных ставок», — сообщил акционерный банк руководителю департамента по связям с общественностью.
Он обнаружил, что, несмотря на эффективный контроль рисков, связанных с валютным хеджированием, многие импортные предприятия по-прежнему сосредотачиваются на оценке прибыли от валютного хеджирования, не используя валютное хеджирование и сокращая фактические операционные издержки предприятия (включая снижение валютных издержек на закупку импортного сырья и т. д.), что приводит к тому, что их меры по валютному хеджированию по-прежнему имеют большую спекулятивную тенденцию, связанную со падением обменного курса.
В настоящее время его акционерный банк активизирует взаимодействие с этими импортными предприятиями, рекомендуя им внедрение опционов на портфель с обратным валютным риском — при условии, что котировка будущего курса юаня в опционе на портфель с обратным валютным риском соответствует цене исполнения, предприятиям не нужно платить никаких комиссий, и они могут избежать риска убытков от валютных свопов, вызванного ростом курса юаня.
По имеющейся информации, многие импортеры увеличивают валютные депозиты, чтобы справиться с риском, вызванным снижением курса юаня Федеральной резервной системой в этом году.
«Причина в том, что многие компании уже ощутили на себе преимущества этого», — отметил трейдер финансового рынка крупного государственного банка. В первом полугодии этого года баланс внутренних валютных депозитов предприятий и других участников рынка резко увеличился на 65,8 млрд долларов США по сравнению с концом 2020 года, что позволило многим импортным предприятиям успешно избежать двух волн падения курса юаня в первом полугодии этого года и эффективно сократить потери от покупки иностранной валюты.
Иностранные инвестиционные институты возобновили операции по хеджированию валютных рисков.
В условиях риска снижения курса валют, вызванного сокращением баланса ФРС в этом году, многие зарубежные инвестиционные институты возобновили операции по хеджированию валютных рисков.
«В период относительно стабильных колебаний обменного курса или тенденции к укреплению юаня мы практически не проводили операций по хеджированию валютных рисков при добавлении дополнительных облигаций в юанях». Крупный управляющий хедж-фондом на Уолл-стрит, специализирующийся на макроэкономике, сообщил, что теперь они планируют увеличить долю хеджирования валютных рисков в портфеле, состоящем на 50% из облигаций в юанях.
Причина, по мнению хедж-фонда, заключается в том, что юань может «поглотить» спреды в стране, если Федеральная резервная система резко снизит его курс.
Данные показывают, что по состоянию на 20:00 вторника разница между доходностью 10-летних казначейских облигаций Китая и США достигла 162 базисных пунктов, однако многие зарубежные инвестиционные институты опасаются, что если ФРС снизит курс юаня до 6,55–6,6, эта разница в доходности будет «поглощена» девальвацией валютного курса.
Валютные трейдеры гонконгских банков сообщили, что с пятницы многие зарубежные инвестиционные институты, одновременно пополняя облигации в юанях, проводят операции по хеджированию валютных рисков — в отличие от отечественных импортных предприятий, предпочитающих использовать своп-блокировку, зарубежные инвестиционные институты предпочитают делать ставки на опционы, хеджирующие волатильность валютного курса юаня, для снижения валютного курса.
В основе этого лежит широко распространенное среди зарубежных инвестиционных институтов убеждение, что баланс ФРС в течение года может в краткосрочной перспективе вызывать колебания курса юаня, но вряд ли окажет существенное влияние на оценку сбалансированного обменного курса.
«В этом году юань является второй лучшей валютой развивающихся рынков благодаря продолжающемуся росту основных экономических показателей Китая», — отметил аналитик по стратегии Morgan Stanley Мэтью Хорнбах в последнем отчете. Кроме того, относительно высокий профицит платежного баланса Китая также оказывает гораздо меньшее понижающее давление на юань, чем в других странах с развивающейся экономикой.
Мэтью Хорнбах считает, что сокращение объема отчетности ФРС привело к резкому снижению курса юаня в этом году.
«На самом деле, увеличение хеджирования валютных рисков в юанях — это скорее превентивная мера. Как только курс юаня стабилизируется или начнет расти, мы быстро сократим операции по хеджированию валютных рисков», — отметил вышеупомянутый крупный управляющий хедж-фондом с Уолл-стрит, специализирующийся на макроэкономике. В конце концов, операции по хеджированию валютных рисков обходятся всей инвестиционной стратегии в облигации в юанях дополнительно в 40-50 базисных пунктов, что делает их показатели ниже, чем у других хедж-фондов, и не способствует их будущему привлечению средств и расширению масштабов управления активами.
Дата публикации: 27 августа 2021 г.