"Het aantal importeurs dat zich indekt tegen het risico van een dalende yuan door middel van valutah hedging is de afgelopen dagen aanzienlijk toegenomen, nadat de Fed afgelopen donderdag een signaal afgaf over een krimpende balans." Dat vertelde een naamloze vennootschap aan het hoofd van de afdeling openbare bedrijven. Platte kabelconnector, euro-connectoren En driehoekige reflector Dit dient te worden opgemerkt.
In het verleden speculeerden deze importeurs direct op een daling van de RMB-wisselkoers, maar nu kiezen ze ervoor om buitenlandse valuta te kopen – met een termijnswapprijs van 6,6-6,7. Als de RMB-wisselkoers onder de 6,7 zakt, kunnen ze nog steeds Amerikaanse dollars kopen tegen 6,7 en zo hun uitgaven aan buitenlandse valuta verlagen.
Het is bekend dat veel importbedrijven, naast het opvoeren van hun valutah hedgingactiviteiten om het risico van een dalende RMB-koers af te dekken, ook geleidelijk hun valutareserves verhogen om het risico van een dalende RMB-koers te beheersen.
Een productiebedrijf in Jiangsu en de financieel directeur van de regio Jiangsu hadden twee betalingen in vreemde valuta gedaan voor de aankoop van grondstoffen, maar deze week heeft het bedrijf de transacties tijdelijk stopgezet. Dit komt doordat ze zich zorgen maken over een mogelijke daling van de RMB-koers door de Fed en de daarmee gepaard gaande kosten voor vreemde valuta. Het bedrijf geeft er de voorkeur aan de vreemde valuta in het vierde kwartaal te behouden om het potentiële verlies aan vreemde valuta te beperken.
Volgens de bovengenoemde directeur van de afdeling publieke zaken van naamloze vennootschappen laat dit zien dat steeds meer bedrijven een steeds volwassener oordeel hebben over valutahandel en wisselkoersverwachtingen, en dat de kapitaalstructuren van binnenlandse en buitenlandse valuta ook rationeler worden, waardoor er niet langer sprake is van een bijzonder sterke, eenzijdige verwachting van stijging en daling als gevolg van de balansverkleining door de Federal Reserve en andere gebeurtenissen.
Het is opmerkelijk dat steeds meer buitenlandse beleggingsinstellingen in stilte hun activiteiten op het gebied van valutarisicoafdekking uitbreiden.
Een bank in Hongkong meldde dat de meeste buitenlandse investeerders RMB-obligaties kopen en tegelijkertijd inzetten op een volatiele valutaportefeuille om het risico van een dalende munt af te dekken, aldus een valutahandelaar.
"Sterker nog, dit is ook een ongeschreven regel van de afdeling Valutahandel." Hij wees erop dat de kosten voor valutarisicoafdekking in het buitenlands kapitaal lager zullen zijn wanneer de valuta stabiliseert of stijgt, terwijl ze juist aanzienlijk zullen stijgen.
"Zodra de wisselkoers van de renminbi stabiliseert of weer in waarde stijgt, zullen de meeste buitenlandse beleggingsinstellingen hun valutarisicoafdekking afbouwen. Momenteel zijn de meeste buitenlandse beleggingsinstellingen er nog steeds van overtuigd dat de afbouw van de balans door de Fed dit jaar geen grote neerwaartse druk op de renminbi zal uitoefenen. De aanhoudende groei van de Chinese economie en het hoge overschot op de betalingsbalans bieden immers een sterke ondersteuning voor de schommelingen van de renminbi in een evenwichtige wisselkoers." aldus de directeur van een grote Europese vermogensbeheerder.
Om 20:00 uur op 24 augustus schommelde de wisselkoers van de Chinese yuan (RMB) op de binnenlandse markt rond de 6,4773 en wist daarmee de grens van 6,5 te doorbreken, wat de veerkracht van de RMB-wisselkoers benadrukt.
Nieuwe valutah hedging-operaties voor importbedrijven
"Nadat de yuan vrijdag onder de 6,5 ten opzichte van de dollar was gezakt, nam hun enthousiasme voor valutah hedging aanzienlijk toe", aldus de eerdergenoemde naamloze vennootschap tegen het hoofd van de afdeling publieke zaken.
Veel importeurs waren van plan om tot eind augustus te wachten met de bevestiging van het valutah hedgingpakket in het vierde kwartaal, maar aangezien het signaal van de Fed om de rentetarieven te verlagen steeds significanter leidde tot een snelle stijging van de dollar gedurende het jaar, kunnen ze niet langer "afwachten".
Er wordt gemeld dat, hoewel de meeste importeurs de uitvoeringsprijs van hun valutaswaps tussen 6,6 en 6,7 instellen, hun valutahédgingposities redelijk overeenkomen met de werkelijke vraag naar buitenlandse valuta binnen het bedrijf, in tegenstelling tot de eerdere situatie waarin de hedgingposities voor de RMB de werkelijke vraag naar buitenlandse valuta ver overtroffen.
"Hierachter schuilt het feit dat veel importbedrijven hebben geleerd van eerdere verliezen bij valutah hedging en, in hun veronderstelling dat ze de wisselkoerstrend zouden volgen, de omvang van hun hedging te veel hebben uitgebreid voor speculatieve weddenschappen", aldus het hoofd van de afdeling publieke zaken van de naamloze vennootschap.
Hij ontdekte dat, hoewel het risico van de dekkingspositie effectief wordt beheerst, veel importbedrijven zich nog steeds richten op de beoordeling van de winst uit valutadekking, in plaats van valutadekking en het verlagen van de werkelijke bedrijfskosten (inclusief lagere kosten voor de inkoop van grondstoffen, enz.). Dit leidt ertoe dat hun valutadekkingsstrategieën nog steeds een grotere neiging tot speculatie vertonen door in te zetten op een dalende wisselkoers.
Momenteel intensiveert zijn naamloze vennootschap de communicatie met deze importbedrijven en adviseert hen om opties voor valutarisicobeheer in portefeuilles te introduceren. Zolang de toekomstige RMB-wisselkoers overeenkomt met de uitoefenprijs van de optie voor valutarisicobeheer, hoeven de bedrijven geen kosten te betalen en kunnen ze het risico op verliezen door schommelingen in de RMB-wisselkoers, veroorzaakt door de bestaande valutaswaptransacties, vermijden.
Het is bekend dat veel importeurs hun buitenlandse valutareserves verhogen om het risico te beperken dat ontstaat doordat de Fed de daling van de yuan dit jaar afremt.
"De reden is dat veel bedrijven de voordelen ervan al hebben ondervonden", aldus een handelaar op de financiële markten bij een grote staatsbank. In de eerste helft van dit jaar is het saldo van de binnenlandse buitenlandse valutadeposito's van bedrijven en andere marktpartijen fors gestegen met 65,8 miljard dollar ten opzichte van eind 2020. Hierdoor hebben veel importbedrijven de twee rondes van dalingen van de yuan in de eerste helft van dit jaar succesvol kunnen vermijden en het verlies op de aankoop van buitenlandse valuta effectief kunnen beperken.
Buitenlandse beleggingsinstellingen hebben hun activiteiten ter afdekking van valutarisico's hervat.
Gezien het neerwaartse risico dat is ontstaan door de afbouw van de balans van de Fed dit jaar, hebben veel buitenlandse beleggingsinstellingen hun activiteiten op het gebied van valutarisicoafdekking hervat.
"Tijdens de periode van relatief stabiele wisselkoersschommelingen of de neiging tot appreciatie van de RMB hebben we relatief weinig valutarisico-afdekkingsoperaties uitgevoerd bij het toevoegen van extra RMB-obligaties." Een grote macro-economische hedgefondsbeheerder van Wall Street heeft onthuld dat ze nu van plan zijn de valutarisico-afdekking van de 50% RMB-obligatieportefeuille te verhogen.
De redenering van het hedgefonds is dat de yuan de spreads van het land zou kunnen opslokken als de Fed de munt fors verlaagt.
Uit gegevens blijkt dat het verschil tussen het rendement op 10-jarige Chinese staatsobligaties en het rendement op Amerikaanse staatsobligaties dinsdag om 20:00 uur 162 basispunten bedroeg. Veel buitenlandse beleggingsinstellingen vrezen echter dat als de Fed de wisselkoers van de yuan verlaagt naar een niveau tussen 6,55 en 6,6, dit verschil in rendement tenietgedaan zal worden door de depreciatie van de wisselkoers.
De valutahandelaren van een bank in Hongkong hebben onthuld dat veel buitenlandse investeringsinstellingen sinds vrijdag tegelijkertijd RMB-obligaties hebben toegevoegd aan hun portefeuille om het valutarisico af te dekken. Waar binnenlandse importbedrijven vaak swaps gebruiken, geven buitenlandse investeringsinstellingen er de voorkeur aan om te speculeren op wisselkoersvolatiliteit door middel van een portefeuille met opties om het risico van een dalende wisselkoers af te dekken.
Hierachter schuilt de wijdverbreide overtuiging onder buitenlandse beleggingsinstellingen dat de balans van de Fed binnen een jaar de wisselkoers van de yuan op korte termijn weliswaar kan beïnvloeden, maar geen grote impact zal hebben op de uiteindelijke waardering van de wisselkoers.
"De yuan is dit jaar de op één na beste valuta van de opkomende markten, dankzij de aanhoudende groei van de economische fundamenten van China", aldus strategieanalist Matthew Hornbach van Morgan Stanley in het meest recente rapport. Bovendien zorgt het relatief hoge overschot op de betalingsbalans van China ervoor dat de yuan veel minder onder neerwaartse druk staat dan in andere opkomende markten.
Matthew Hornbach is van mening dat de verkrapping van de rente door de Fed dit jaar de yuan fors heeft doen dalen.
"Sterker nog, het verhogen van de risicoafdekking voor de RMB is meer een preventieve maatregel. Zodra de wisselkoers van de RMB stabiliseert of een opwaartse trend vertoont, zullen we de risicoafdekking voor wisselkoersen snel terugschroeven." Zo stelde de bovengenoemde manager van een groot macro-economisch hedgefonds op Wall Street. Immers, risicoafdekking voor wisselkoersen kost het daadwerkelijke rendement van de gehele RMB-obligatieportefeuille 40 tot 50 basispunten extra, waardoor hun prestaties zwakker zijn dan die van andere hedgefondsen en dit niet bevorderlijk is voor toekomstige fondsenwerving en schaalvergroting van hun vermogensbeheer.
Geplaatst op: 27 augustus 2021