« Le nombre d'importateurs se protégeant contre le risque de chute du yuan par le biais de la couverture de change a considérablement augmenté ces derniers jours après que la Fed a publié jeudi dernier un signal de contraction de son bilan », a déclaré une banque par actions au chef du département des affaires publiques. connecteur de câble plat, connecteurs européens et réflecteur triangulaire Il convient de le noter.
Auparavant, ces importateurs pariaient directement à la baisse sur le taux de change du RMB, mais maintenant ils choisissent d'acheter des devises étrangères — avec un prix de swap à terme de 6,6 à 6,7. Si le taux de change du RMB tombe en dessous de 6,7, ils peuvent toujours acheter des dollars américains à 6,7 et réduire leurs dépenses en devises étrangères en conséquence.
Il est entendu qu'en plus d'accroître leurs opérations de couverture de change pour se prémunir contre le risque de dépréciation du RMB, de nombreuses entreprises importatrices augmentent également progressivement leurs dépôts en devises étrangères pour faire face à ce risque.
Le directeur financier d'une entreprise manufacturière du Jiangsu et de la région du Jiangsu a indiqué que deux paiements en devises étrangères étaient prévus pour l'achat de matières premières, mais que cette semaine, l'entreprise a temporairement suspendu ses opérations de change, craignant que les futures décisions de la Fed n'entraînent une baisse du taux de change du RMB et des coûts de change plus élevés. L'entreprise préfère conserver ses devises étrangères au quatrième trimestre afin de limiter les pertes potentielles.
De l'avis du directeur susmentionné du département des affaires publiques des banques par actions, cela montre qu'un nombre croissant d'entreprises ont des jugements de plus en plus mûrs sur le commerce des changes et les anticipations de taux de change, et que les arrangements de capital en devises locales et étrangères tendent également à être rationnels, et ne forment plus d'anticipations unilatérales particulièrement fortes à la hausse et à la dépréciation en raison de la réduction du bilan de la Réserve fédérale et d'autres événements.
Il convient de noter que de plus en plus d'institutions d'investissement étrangères augmentent discrètement leurs opérations de couverture du risque de change.
Un cambiste a indiqué qu'une banque de Hong Kong avait déclaré que la plupart des investisseurs étrangers achètent des obligations en RMB tout en misant sur un portefeuille de couverture d'options de change volatil pour se prémunir contre le risque de dépréciation de la monnaie.
« En réalité, il s'agit également d'une pratique non écrite du département du marketing des changes. » Il a souligné que la couverture du risque de change sur les capitaux étrangers sera plus faible lorsque la devise se stabilise ou tend à augmenter, tandis qu'elle augmentera considérablement.
« Dès que le taux de change du RMB tendra à se stabiliser ou à renouer avec sa trajectoire d'appréciation, la plupart des institutions d'investissement étrangères réduiront leurs opérations de couverture du risque de change. Actuellement, les principales institutions d'investissement étrangères estiment encore que la réduction du bilan de la Fed cette année ne devrait pas exercer de pression à la baisse significative sur le taux de change du RMB. Après tout, la croissance soutenue des fondamentaux économiques de la Chine et l'excédent important de sa balance des paiements soutiennent fortement les fluctuations du taux de change du RMB dans un contexte de change équilibré », a admis le représentant principal d'une importante société de gestion d'actifs européenne.
À 20h00 le 24 août, le taux de change du RMB sur le marché intérieur (CNY) oscillait autour de 6,4773 et a réussi à franchir la barre des 6,5, soulignant ainsi la « résilience » du taux de change du RMB.
Nouvelles opérations de couverture de change pour les entreprises importatrices
« Après la chute du yuan sous la barre des 6,5 face au dollar vendredi, leur intérêt pour la couverture du risque de change a considérablement augmenté », a déclaré la banque par actions susmentionnée au chef du département des affaires publiques.
De nombreux importateurs avaient prévu d'attendre la fin août pour confirmer leur plan de couverture de change au quatrième trimestre, mais comme le signal de réduction des taux de la Fed a entraîné une hausse rapide et significative du dollar au cours de l'année, ils ne peuvent plus rester les bras croisés.
Il est rapporté que, bien que la plupart des importateurs fixent le prix d'exécution des swaps de change entre 6,6 et 6,7, leurs positions de couverture de change correspondent assez bien à la demande réelle de devises étrangères de l'entreprise, contrairement aux précédentes positions de couverture baissières en RMB qui dépassaient largement leur demande réelle.
« Derrière cela, de nombreuses entreprises d'importation ont tiré les leçons des pertes subies lors de précédentes opérations de couverture de change — pensant anticiper l'évolution du taux de change et surdimensionner leurs couvertures à des fins spéculatives », a déclaré la banque par actions au chef du département des affaires publiques.
Il a constaté que même si le risque lié à la position de couverture est efficacement maîtrisé, de nombreuses entreprises d'importation se concentrent encore sur l'évaluation des profits de la couverture de change, sans couverture de change et en réduisant leurs coûts d'exploitation réels (y compris la réduction des coûts de change liés à l'approvisionnement en matières premières importées, etc.), ce qui conduit à ce que leurs mesures de couverture de change présentent encore une tendance spéculative plus importante à la baisse des taux de change.
Actuellement, sa banque par actions intensifie ses échanges avec ces entreprises importatrices, leur recommandant d'introduire des options de portefeuille de renversement du risque de change. Tant que le taux de change futur du RMB est inclus dans le prix d'exercice de l'option de portefeuille de renversement du risque de change, les entreprises n'ont aucun frais à payer et peuvent ainsi éviter la hausse du taux de change du RMB causée par le risque de perte lié aux transactions de swap de change existantes.
Il est entendu que de nombreux importateurs augmentent leurs dépôts en devises étrangères afin de faire face au risque engendré par la réduction de la baisse du taux de change du RMB décidée par la Fed cette année.
« La raison en est que de nombreuses entreprises en ont déjà constaté les avantages », a souligné un opérateur de marchés financiers d'une grande banque d'État. Au cours du premier semestre de cette année, le solde des dépôts en devises étrangères des entreprises et autres acteurs du marché a fortement augmenté de 65,8 milliards de dollars américains par rapport à fin 2020, permettant ainsi à de nombreuses entreprises importatrices d'éviter les deux phases de dépréciation du yuan au cours du premier semestre et de réduire efficacement leurs pertes sur les achats de devises.
Les institutions d'investissement étrangères ont repris leurs opérations de couverture du risque de change.
Face au risque de baisse engendré par la réduction du bilan de la Fed cette année, de nombreuses institutions d'investissement étrangères ont repris leurs opérations de couverture du risque de change.
« Durant une période de fluctuations relativement stables du taux de change ou de tendance à l'appréciation du RMB, nous n'avons pratiquement pas effectué d'opérations de couverture du risque de change lors de l'ajout d'obligations supplémentaires en RMB. » Un important gestionnaire de fonds spéculatifs macroéconomiques de Wall Street a révélé qu'il prévoyait désormais d'augmenter sa couverture du risque de change pour le portefeuille d'obligations en RMB composé à 50 % de ce montant.
Le fonds spéculatif justifie sa décision en affirmant que le yuan pourrait absorber les écarts de taux du pays si la Fed le dépréciait fortement.
Les données montrent qu'à 20h00 mardi, la différence entre le rendement des bons du Trésor chinois à 10 ans et celui des bons du Trésor américain a atteint 162 points de base, mais de nombreuses institutions d'investissement étrangères craignent que si la Fed réduisait le taux de change du RMB entre 6,55 et 6,6, cet écart de rendement soit « absorbé » par la dépréciation du taux de change.
Les cambistes de la banque de Hong Kong ont révélé que depuis vendredi, de nombreuses institutions d'investissement étrangères ont ajouté des obligations en RMB et ont simultanément procédé à une opération de couverture du risque de change. Contrairement aux entreprises d'importation nationales qui préfèrent utiliser le swap lock, les institutions d'investissement étrangères privilégient les options de couverture de la volatilité du taux de change du RMB pour se prémunir contre le risque de baisse du taux de change.
Cela s'explique par la conviction largement répandue parmi les institutions d'investissement étrangères que le bilan de la Fed au cours de l'année peut faire fluctuer le taux de change du RMB à court terme, mais n'a pas nécessairement d'impact majeur sur l'évaluation du taux de change équilibré.
« Le yuan est la deuxième meilleure devise des marchés émergents cette année, grâce à la croissance continue des fondamentaux économiques de la Chine », indique le dernier rapport publié par Matthew Hornbach, analyste stratégique chez Morgan Stanley. De plus, l'excédent relativement élevé de la balance des paiements de la Chine exerce une pression à la baisse beaucoup moins forte sur le yuan que dans d'autres pays émergents.
Matthew Hornbach estime que la contraction du tableau de la Fed a fait chuter fortement le yuan cette année.
« En réalité, notre augmentation de la couverture du risque de change en RMB s'apparente davantage à une mesure préventive. Dès que le taux de change du RMB se stabilise ou tend à se redresser, nous réduirons rapidement nos opérations de couverture du risque de change », a souligné ce grand gestionnaire de fonds spéculatifs macroéconomiques de Wall Street. En effet, ces opérations de couverture du risque de change amputissent le rendement effectif de l'ensemble du portefeuille d'obligations en RMB de 40 à 50 points de base, ce qui explique leur performance inférieure à celle de leurs concurrents et nuit à leurs futures levées de fonds et à l'expansion de leurs activités de gestion d'actifs.
Date de publication : 27 août 2021