"El número de importadores que cubren el riesgo de una caída del yuan mediante coberturas cambiarias ha aumentado significativamente en los últimos días después de que la Reserva Federal emitiera una señal de contracción de su balance el jueves pasado", dijo un banco por acciones al jefe del departamento de negocios públicos. Conector de cable plano, conectores euro y reflector triangular Cabe señalar.
Antes, estos importadores apostaban directamente a la baja sobre el tipo de cambio del RMB, pero ahora optan por comprar divisas —con un precio de swap a plazo de 6,6-6,7—. Si el tipo de cambio del RMB cae por debajo de 6,7, aún pueden comprar dólares estadounidenses a 6,7 y reducir así sus gastos en divisas.
Se entiende que, además de incrementar las operaciones de cobertura cambiaria para mitigar el riesgo de una caída del tipo de cambio del RMB, muchas empresas importadoras también están aumentando gradualmente sus depósitos en divisas para hacer frente a dicho riesgo.
Una empresa manufacturera en Jiangsu y el director financiero de la región de Jiangsu realizaron dos pagos en divisas para la compra de materias primas, pero esta semana la empresa detuvo temporalmente la operación de cambio, ya que les preocupa que la Reserva Federal provoque una caída del tipo de cambio del RMB y un aumento de los costos de las divisas, por lo que prefieren retener las divisas en el cuarto trimestre para reducir la posible pérdida de divisas.
En opinión del director del departamento de negocios públicos de los bancos por acciones mencionado anteriormente, esto demuestra que cada vez más empresas tienen juicios más maduros sobre las operaciones de cambio de divisas y las expectativas sobre el tipo de cambio, y que la gestión del capital en moneda local y extranjera también tiende a ser racional, y ya no genera expectativas unilaterales de aumento y depreciación particularmente fuertes debido a la reducción del balance de la Reserva Federal y otros eventos.
Cabe destacar que cada vez más instituciones de inversión extranjeras están incrementando discretamente sus operaciones de cobertura contra el riesgo cambiario.
Según un operador de divisas, un banco de Hong Kong afirmó que la mayoría de los inversores extranjeros están comprando bonos en RMB al tiempo que apuestan por una cartera de cobertura con opciones sobre divisas volátiles para protegerse del riesgo de una caída de la moneda.
"De hecho, esta es también una práctica no escrita del Departamento de Marketing de Divisas." Señaló que la cobertura del riesgo cambiario en el capital extranjero será menor cuando la moneda se estabilice o tienda a subir, mientras que aumentará significativamente.
"Una vez que el tipo de cambio del RMB tienda a estabilizarse o a retomar su trayectoria de apreciación, la mayoría de las instituciones de inversión extranjeras reducirán sus operaciones de cobertura de riesgo cambiario. En la actualidad, las principales instituciones de inversión extranjeras todavía creen que la reducción del balance de la Reserva Federal este año puede no ejercer una mayor presión a la baja sobre el tipo de cambio del RMB. Después de todo, el crecimiento sostenido de los fundamentos económicos de China y el alto superávit de la balanza de pagos brindan un fuerte respaldo a las fluctuaciones bidireccionales del tipo de cambio del RMB en el tipo de cambio equilibrado." Admitió el representante principal de una importante agencia europea de gestión de activos.
A las 20:00 del 24 de agosto, el tipo de cambio del RMB en el mercado interno (CNY) se situaba en torno a 6,4773 y logró recuperar la marca de 6,5, lo que pone de manifiesto la "resiliencia" del tipo de cambio del RMB.
Nuevas operaciones de cobertura cambiaria para empresas importadoras
"Después de que el yuan cayera por debajo de 6,5 frente al dólar el viernes, su entusiasmo por la cobertura cambiaria aumentó significativamente", dijo el mencionado banco por acciones al jefe del departamento de negocios públicos.
Muchos importadores habían planeado esperar hasta finales de agosto para confirmar el paquete de cobertura cambiaria del cuarto trimestre, pero a medida que la señal de reducción de tipos de interés de la Reserva Federal condujo de forma cada vez más significativa al rápido aumento del dólar durante el año, ya no pueden "quedarse de brazos cruzados".
Según se informa, aunque la mayoría de los importadores fijan el precio de ejecución del swap de divisas entre 6,6 y 6,7, sus posiciones de cobertura cambiaria se ajustan bastante a la demanda real de divisas del negocio, a diferencia de las anteriores posiciones bajistas de cobertura de RMB que superaban con creces su demanda real del negocio.
"Detrás de esto, muchas empresas importadoras han aprendido de las pérdidas anteriores en coberturas cambiarias, —— creyendo que debían anticipar la tendencia del tipo de cambio y sobredimensionar la cobertura para apuestas especulativas." El banco por acciones le dijo al jefe del departamento de negocios públicos.
Descubrió que, si bien el riesgo de la posición de cobertura está controlado eficazmente, muchas empresas importadoras aún se centran en la evaluación de las ganancias de la cobertura cambiaria, sin cobertura cambiaria y reduciendo los costos operativos reales de la empresa (incluida la reducción de los costos de cambio de adquisición de materias primas, etc.), lo que lleva a que sus medidas de cobertura cambiaria aún tengan una mayor tendencia especulativa a la baja del tipo de cambio.
Actualmente, su banco por acciones está intensificando la comunicación con estas empresas importadoras, recomendándoles que introduzcan opciones de cartera de reversión de riesgo cambiario. Siempre que la cotización del tipo de cambio futuro del RMB en el precio de ejercicio de la opción de cartera de reversión de riesgo cambiario, las empresas no necesitan pagar ninguna comisión y pueden evitar el aumento del tipo de cambio del RMB causado por el riesgo de pérdida de la transacción de permuta de divisas existente.
Se entiende que muchos importadores están aumentando sus depósitos en divisas para hacer frente al riesgo que supone la reducción de la depreciación del RMB por parte de la Reserva Federal este año.
"La razón es que muchas empresas ya han experimentado sus beneficios", señaló un operador de mercados financieros de un importante banco estatal. En la primera mitad de este año, el saldo de los depósitos nacionales en divisas de las empresas y otras entidades del mercado aumentó drásticamente en 65.800 millones de dólares estadounidenses en comparación con finales de 2020, lo que permitió a muchas empresas importadoras evitar con éxito las dos rondas de depreciación del RMB en la primera mitad de este año y reducir eficazmente las pérdidas por la compra de divisas.
Las instituciones de inversión extranjeras han reanudado las operaciones de cobertura del riesgo cambiario.
Ante el riesgo a la baja provocado por la reducción del balance de la Reserva Federal este año, muchas instituciones de inversión extranjeras han reanudado sus operaciones de cobertura del riesgo cambiario.
"Durante el período de fluctuaciones relativamente estables del tipo de cambio o la tendencia a la apreciación del RMB, prácticamente no realizamos operaciones de cobertura del riesgo cambiario al agregar bonos adicionales en RMB." Un importante gestor de fondos de cobertura macroeconómicos de Wall Street reveló que ahora planean aumentar la cobertura del riesgo cambiario en la cartera de bonos en RMB al 50%.
El argumento del fondo de cobertura es que el yuan podría absorber los diferenciales del país si la Reserva Federal lo deprecia drásticamente.
Los datos muestran que, a las 20:00 del martes, la diferencia entre el rendimiento de los bonos del Tesoro chino a 10 años y el de los bonos del Tesoro estadounidense alcanzó los 162 puntos básicos, pero muchas instituciones de inversión extranjeras temen que, si la Reserva Federal reduce el tipo de cambio del RMB a entre 6,55 y 6,6, este diferencial de rendimiento se vea anulado por la depreciación del tipo de cambio.
Los operadores de divisas de los bancos de Hong Kong revelaron que, desde el viernes, muchas instituciones de inversión extranjeras que añadieron bonos en RMB al mismo tiempo realizaron operaciones de cobertura del riesgo cambiario. En comparación con las empresas importadoras nacionales, que prefieren utilizar swap locks, las instituciones de inversión extranjeras prefieren apostar por opciones de cobertura de volatilidad del tipo de cambio del RMB para cubrir el riesgo de caída del tipo de cambio.
Detrás de esto subyace la creencia generalizada entre las instituciones de inversión extranjeras de que el balance de la Reserva Federal durante el año puede provocar fluctuaciones en el tipo de cambio del RMB a corto plazo, pero que es posible que no tenga un mayor impacto en la valoración del tipo de cambio equilibrado.
"El RMB es la segunda mejor moneda de mercado emergente este año, gracias al continuo crecimiento de los fundamentos económicos de China", señaló Matthew Hornbach, analista de estrategia de Morgan Stanley, en el último informe publicado. Además, el superávit relativamente alto de la balanza de pagos de China también ejerce una presión a la baja mucho menor sobre el yuan que en otros países de mercados emergentes.
Matthew Hornbach cree que la reducción de la hoja de ruta de la Reserva Federal ha provocado una fuerte caída del yuan este año.
"De hecho, nuestro aumento en la cobertura de riesgo del RMB es más bien una medida preventiva. Una vez que el tipo de cambio del RMB se estabilice o tienda a recuperarse, reduciremos rápidamente las operaciones de cobertura de riesgo cambiario", señaló el mencionado gestor de fondos de cobertura macroeconómicos de Wall Street. Después de todo, las operaciones de cobertura de riesgo cambiario cuestan al rendimiento real de toda la cartera de bonos del RMB entre 40 y 50 puntos básicos adicionales, lo que hace que su rendimiento sea inferior al de otros fondos de cobertura y no favorece su futura captación de fondos ni la expansión de su gestión de activos.
Fecha de publicación: 27 de agosto de 2021