"El nombre d'importadors que cobreixen el risc de la caiguda del iuan mitjançant la cobertura de divises ha augmentat significativament aquests dies després que la Fed publiqués un senyal de reducció del balanç dijous passat", va dir un banc anònim al cap del departament d'empreses públiques. Connector de cable pla, connectors euro i reflector triangular s'ha de tenir en compte.
En el passat, aquests importadors apostaven directament pel tipus de canvi del RMB, però ara opten per comprar divises, amb un preu de swap a termini de 6,6-6,7. Si el tipus de canvi del RMB cau per sota de 6,7, encara poden comprar dòlars nord-americans a 6,7 i reduir la despesa en divises en conseqüència.
S'entén que, a més d'augmentar l'operació de cobertura de divises per cobrir el risc de disminució del tipus de canvi del RMB, moltes empreses importadores també augmenten gradualment els dipòsits de divises per fer front al risc de disminució del tipus de canvi del RMB.
El director financer d'una empresa manufacturera de la regió de Jiangsu i Jiangsu va fer dos pagaments de divises per comprar matèries primeres, però aquesta setmana l'empresa ha aturat temporalment l'operació de canvi, ja que es preocupen pel futur que la Reserva Federal comportarà una disminució del tipus de canvi del RMB i els costos de canvi, preferint retenir les divises al quart trimestre per reduir la pèrdua potencial de divises.
Segons l'esmentat director del departament d'empreses públiques dels bancs anònims, això demostra que cada cop més empreses tenen judicis cada cop més madurs sobre el comerç de divises i les expectatives de tipus de canvi, i els acords de capital de les monedes locals i estrangeres també tendeixen a ser racionals, i ja no formen una expectativa de pujada i depreciació unilateral particularment forta a causa de la reducció del balanç de la Reserva Federal i altres esdeveniments.
Val a dir que cada cop més institucions d'inversió estrangeres també estan augmentant discretament les operacions de cobertura del risc de tipus de canvi.
Un banc de Hong Kong va dir que la majoria dels inversors estrangers estan comprant bons en RMB mentre aposten per una cartera de cobertura d'opcions de divises volàtils per cobrir el risc de caiguda de la moneda, va dir un operador de divises.
"De fet, aquesta també és una pràctica no escrita del Departament de Màrqueting de Divises". Va assenyalar que la cobertura del risc de canvi en capital estranger serà menor quan la moneda s'estabilitzi o tendeixi a pujar, mentre que pujaran significativament.
"Un cop el tipus de canvi del RMB tendeixi a estabilitzar-se o a tornar a la seva trajectòria d'apreciació, la majoria de les institucions d'inversió estrangeres reduiran les seves operacions de cobertura del risc de canvi. Actualment, les principals institucions d'inversió estrangeres encara creuen que la reducció del balanç de la Fed d'aquest any potser no suposarà una major pressió a la baixa sobre el tipus de canvi del RMB. Al cap i a la fi, el creixement sostingut dels fonaments econòmics de la Xina i l'alt superàvit de la balança de pagaments proporcionen un fort suport a les fluctuacions bidireccionals del tipus de canvi del RMB en el tipus de canvi equilibrat", va admetre el principal representant d'una gran agència europea de gestió d'actius.
A les 20:00 del 24 d'agost, el tipus de canvi del RMB al mercat nacional onshore (CNY) es mantenia en 6,4773 i va recuperar amb èxit la marca de 6,5 enters, cosa que destaca la "resiliència" del tipus de canvi del RMB.
Noves operacions de cobertura de tipus de canvi per a empreses importadores
"Després que el iuan caigués per sota de 6,5 respecte al dòlar divendres, el seu entusiasme per la cobertura de divises va augmentar significativament". El banc anònim esmentat va dir al cap del departament d'empreses públiques.
Molts importadors havien previst esperar fins a finals d'agost per confirmar el paquet de cobertura de divises del quart trimestre, però a mesura que el senyal de reducció de la taula de la Fed va conduir cada cop més significativament a la ràpida pujada del dòlar durant l'any, ja no poden "estar quiets".
Es diu que, tot i que la majoria dels importadors fixen el preu d'execució de la permuta de divises entre 6,6 i 6,7, les seves posicions de cobertura de divises coincideixen força amb la demanda real de divises, a diferència de les posicions baixistes anteriors de cobertura en RMB, que superen amb escreix la seva demanda real.
"Darrere d'això, moltes empreses importadores han après de les pèrdues anteriors de cobertura de divises, —— pensaven veure la tendència del tipus de canvi i sobreexpandir l'escala de cobertura per a apostes especulatives." El banc anònim va dir al cap del departament d'empreses públiques.
Va descobrir que, tot i que el risc de la posició de cobertura es controla eficaçment, moltes empreses importadores encara se centren en l'avaluació dels beneficis de la cobertura de divises, no cobreixen divises i redueixen els costos operatius reals de l'empresa (inclosa la reducció dels costos de compra i venda de matèries primeres, etc.), cosa que fa que les seves mesures de cobertura de divises encara tinguin una aposta més gran per la caiguda del tipus de canvi.
Actualment, el seu banc anònim està augmentant la comunicació amb aquestes empreses importadores, recomanant-los que introdueixin opcions de cartera de reversió del risc de canvi, sempre que la cotització futura del tipus de canvi del RMB en el preu d'exercici de l'opció de cartera de reversió del risc de canvi, les empreses no han de pagar cap comissió i poden evitar l'augment de la reversió del tipus de canvi del RMB causat pel risc de pèrdua existent en les transaccions de swap de divises.
S'entén que molts importadors estan augmentant els dipòsits de divises per fer front al risc causat per la reducció de la caiguda del tipus de canvi del RMB per part de la Reserva Federal aquest any.
"La raó és que moltes empreses n'han tastat els beneficis", va assenyalar un operador dels mercats financers d'un gran banc estatal. Durant la primera meitat d'aquest any, el saldo dels dipòsits nacionals en divises de les empreses i altres entitats del mercat va augmentar considerablement en 65.800 milions de dòlars en comparació amb finals del 2020, cosa que va fer que moltes empreses importadores evitessin amb èxit les dues rondes de caiguda del tipus de canvi del RMB durant la primera meitat d'aquest any i reduïssin eficaçment la pèrdua de la compra de divises.
Les institucions d'inversió estrangeres han reprès les operacions de cobertura del risc de tipus de canvi
Davant del risc a la baixa causat per la reducció del balanç de la Fed aquest any, moltes institucions d'inversió estrangeres han reprès les operacions de cobertura del risc de tipus de canvi.
"Durant el període de fluctuacions relativament estables del tipus de canvi o de tendència a l'apreciació del RMB, no vam fer relativament cap operació de cobertura del risc de tipus de canvi en afegir bons RMB addicionals." Un important gestor de fons de cobertura macroeconòmics de Wall Street va revelar que ara tenen previst augmentar una cobertura del risc de tipus de canvi a la cartera de bons del 50% en RMB.
La raó del fons de cobertura és que el iuan podria engolir els diferencials del país si la Reserva Federal el baixa bruscament.
Les dades mostren que, a partir de les 20:00 de dimarts, la diferència entre el rendiment dels bons del Tresor xinès a 10 anys i el rendiment dels bons del Tresor dels Estats Units arribava als 162 punts bàsics, però moltes institucions d'inversió estrangeres estan preocupades que si la Reserva Federal redueix el tipus de canvi del RMB a entre 6,55 i 6,6, aquest diferencial de rendiment serà "engolit" per la depreciació del tipus de canvi.
Els operadors de divises de bancs de Hong Kong van revelar que des de divendres, moltes institucions d'inversió estrangeres que afegien bons en RMB al mateix temps van adoptar l'operació de cobertura del risc de tipus de canvi —— en comparació amb les empreses importadores nacionals que prefereixen utilitzar el bloqueig de swaps, les institucions d'inversió estrangeres prefereixen apostar per la volatilitat del tipus de canvi en RMB i les opcions de cobertura de cartera de cobertura del risc de caiguda del tipus de canvi.
Darrere d'això hi ha la creença generalitzada entre les institucions d'inversió estrangeres que el balanç de la Reserva Federal durant l'any pot fluctuar el tipus de canvi del RMB a curt termini, però potser no tindrà un impacte més gran en la valoració del tipus de canvi equilibrat.
"El RMB és la segona millor moneda dels mercats emergents aquest any, gràcies al creixement continu dels fonaments econòmics de la Xina", va assenyalar l'analista d'estratègia de Morgan Stanley, Matthew Hornbach, en el seu darrer informe. A més, el superàvit relativament alt de la balança de pagaments de la Xina també sotmet el iuan a una pressió a la baixa molt menor que en altres països de mercats emergents.
Matthew Hornbach creu que la contracció de la taula de preus de la Fed ha fet que el iuan caigui bruscament aquest any.
"De fet, augmentar la cobertura del risc del RMB és més aviat una mesura preventiva. Un cop el tipus de canvi del RMB es restableixi o tendeixi a rebotar, reduirem ràpidament les operacions de cobertura del risc del tipus de canvi", va assenyalar el gran gestor de fons de cobertura macroeconòmica de Wall Street. Al cap i a la fi, les operacions de cobertura del risc del tipus de canvi costen al rendiment real de tota la cartera de bons del RMB uns 40-50,0 punts bàsics addicionals, cosa que fa que el seu rendiment sigui més feble que el d'altres fons de cobertura i no sigui propici per a la seva futura recaptació de fons i expansió de la gestió d'actius.
Data de publicació: 27 d'agost de 2021