6月に入ってから人民元安の傾向は明らかで、変動幅も横ばいになっている。 PCBネジ端子台、 ピンとソケットコネクタそして 反射板電鋳分野。
さらに、外貨の使用状況を見ると、中国の5月の輸出貿易黒字は予想を下回り、商品価格の上昇により輸入が前年比で急増し、輸入外貨支払の増加が外貨の需給と人民元為替レートに徐々に影響を与え始めている。
同時に、最近の市場では外貨買いが活発化している。例年6月から7月にかけて、外国人投資家や海外上場企業は配当金支払いのピークを迎える。現在、外貨買いの需要は人民元に一定の下落圧力をもたらしている。
外部環境面では、5月の米国の消費者物価指数（CPI）が13年ぶりに前年同月比5％上昇したことから、FRBの金融引き締め政策への懸念が高まり、ドル指数が上昇し、人民元は下落圧力にさらされる可能性がある。
外国為替市場の短期的な流動性は大きな影響を受けるだろう。今後の展開を見据えると、多くのアナリストは人民元為替レートが一方的な上昇トレンドから抜け出すのは難しいと予想している。米連邦準備制度理事会（FRB）の金融緩和の「好機」が近づくにつれ、多くの要因が徐々にドル高を後押ししており、人民元為替レートは下半期に下落圧力に直面する可能性が高い。
01 人民元為替レートの市場予想差異
今年初めから、人民元対米ドル為替レートは双方向の変動を繰り返しながらも概ね安定していたが、4月と5月には持続的かつ急速な上昇傾向が現れ、注目を集めた。5月末には、オンショアとオフショアの人民元ともに6.35元まで上昇し、約3年ぶりの高値をつけた。経済ファンダメンタルズに大きな変化は見られず、人民元為替レートの急速な上昇には過剰調整のリスクが伴う。
このため、規制当局は「双方向の変動は正常である」「あらゆる種類の悪質な市場操作や一方的な期待の悪質な捏造を断固として取り締まる」「人民元為替レートの上昇または下落に賭けてはならない。ギャンブルは長期間にわたって損失を生む」と強調し、市場の期待を安定させ、誘導するための的を絞った措置を導入した。
市場参加者は、最近の重要な会議や規制当局が為替レート問題について何度も言及し、金融機関の外貨預金準備率の引き上げなど人民元為替レート変動に関する政策調整シグナルを示しており、市場の人民元為替レート予想も分かれていると指摘した。
交通銀行金融研究センターの唐建偉主任研究員は、国内為替当局は為替市場への通常の介入から撤退したが、人民元為替レートの双方向の変動特性を促進するために、いくつかの政策手段を通じて市場の期待を誘導し続けるだろうと述べた。
ドル指数は長期的に下落しないだろう
強力な財政刺激策は米国の景気回復を加速させ、ひいてはドル高につながる可能性がある。米国は現在、6兆ドル規模の新たな財政刺激策を計画・推進している。
「財政刺激策の実施には一連の困難が伴うだろうが、米国経済の将来に対する楽観的な期待と一部の措置の実際的な効果は、米ドルの周期的な上昇の原動力の一つとなる可能性があり、人民元為替レートは平川上昇の傾向から抜け出すのは難しいだろう」と、志新投資のチーフエコノミスト兼研究機関所長の連平氏は述べた。
さらに、米国をはじめとする先進国は第3四半期に集団免疫をほぼ達成すると予想されており、欧米のPMIは近い将来に過去最高値を更新する見込みであることから、経済回復の勢いは著しく強まっており、中国の経済基盤の相対的な優位性は縮小していくと考えられる。
連平氏は、現在および将来において、米国経済は多くの面でユーロ圏を上回る可能性があり、ドル指数は周期的に上昇する可能性があると述べた。また、世界的な地政学的リスクも段階的にドル需要を押し上げるだろうと付け加えた。
唐建偉氏はまた、今年後半における米国経済の「成長ギャップ」の縮小も、人民元為替レートの下落における重要な要因となるだろうと強調した。
同氏は、米国経済が今年後半に再びドル高につながる可能性もあると指摘した。さらに、今年は中国経済が「高低」の傾向を示す一方、米国と世界経済は「低高」となる可能性がある。今年後半における米国経済の「成長格差」の縮小は、人民元為替レートに圧力をかけるだろう。人民元為替レートは最近上昇を続けているものの、一方的な上昇トレンドから抜け出すことはなく、圧力はより大きくなるだろう。
感染症予防・抑制要因も、ドル高を支える重要な要因となるだろう。華創証券のチーフマクロアナリストである張宇氏は、今回の感染症予防・抑制策は欧州よりも優れていると考えている。欧州でのワクチン接種の迅速化といった短期的な要因が過去2カ月間ドル安を招いたものの、中長期的にドルの反発を阻止することはできず、人民元は下落の転換点に近づいている可能性がある。
中国と米国の金融政策の同期化は、人民元為替レートに圧力をかける可能性がある。「米国が金利を引き上げた場合、中国はすぐに追随しない可能性が高く、中国と米国の金利差はさらに縮小するか、段階的な逆スプレッドが発生する可能性さえあり、それがドル高につながるだろう」と連平氏は述べた。
2003年の人民元為替レートは年内に下落圧力に直面する
現在の為替レート制度の下では、人民元の為替レートは双方向の変動を維持すると予想されます。国家外貨管理局の潘功勝局長は陸家嘴フォーラムで、為替レートの変動に影響を与える外部環境には複数の不確実性と不安定な要因があると述べました。企業の為替レートリスク管理においては、「景気循環的」かつ「無計画」な行動を避け、人民元の上昇または下落に賭けるべきではありません。ギャンブルは長期的に損失を生むでしょう。
多くの市場参加者は、今年後半には人民元為替レートの下落圧力がさらに強まると考えている。中国人民銀行は、金融機関の外貨流動性管理を強化するため、6月15日から金融機関の外貨預金準備率を2パーセントポイント引き上げた。これにより約200億ドルの外貨流動性が凍結され、国内市場の外貨流動性の引き締めに役立つと見込まれている。
同時に、過去数年の経験から、6月から8月は海外上場中国企業の外貨取引がピークを迎える時期であり、今年は700億ドルを超える可能性もあると予想され、これが近年の人民元安を促進する重要な要因となるだろう。
「中国の外貨管理局は為替市場への通常の介入を放棄するものの、人民元為替レートの双方向の変動特性を促進するために、いくつかの政策手段を通じて市場の期待を誘導していく」と唐建偉氏は述べた。
投稿日時：2021年6月17日